Caterpillar Inc
CAT · NYSEMakine · İnşaat ve Güç Ekipmanları
Bilanço Gününden Bugüne − %4,7
Bilanço Günü Kapanışı4 Ağu
856,96 $▲ %5,6Bilanço Günü Tepkisi
- Piyasa Değeri(Bugün)
- ≈ 376 Mr $
- 1 Yıllık Getiri(Bilanço Günü)
- + %97
- F/K(23,82 $ · Son 12 Ay)
- 34,3
- PEG(gelecek yıl beklentisi)
- 1,48
- Net Kâr Marjı(Son 12 Ay)
- %14,5
Caterpillar tarihinde ilk kez tek çeyrekte 20 milyar doları aşan satışa ulaştı ve sipariş birikimi yıllık %92 artışla 72 milyar dolara çıktı; hisse bilanço günü %5,6 primlendi ama sonraki iki seansta kazancının bir bölümünü geri verdi.
Gelir (2. Çeyrek)
20,54 Mr $
▲ %24 · İlk 20 Mr $ Üstü Çeyrek
Düzeltilmiş Hisse Başına Kâr
8,17 $
Piyasa Beklentisinin ~%32 Üzerinde
Düzeltilmiş Faaliyet Marjı
%21,9
Bir Yıl Önce %17,6
Sipariş Birikimi
72 Mr $
▲ %92 · Çeyrekte +9 Mr $
Güç Üretimi Satışı
▲ %72
Veri Merkezi Talebi
Gümrük Vergisi Maliyeti (2026)
2,2 Mr $
Önceki Tahmin 2,5 Mr $
Çeyreklik Gelir (Milyar $)
16,57
17,64
19,13
17,42
20,54
- 2Ç 2025
- 3Ç 2025
- 4Ç 2025
- 1Ç 2026
- 2Ç 2026
- Yıllık Büyüme
- ▲ %24
- En Hızlı Büyüyen Segment
- İnşaat Sanayi ▲ %35
- En Zayıf Marj
- Kaynak Sanayi %14,9
3Ç 2026 Şirket Öngörüsü
- 2026 Satış Büyümesi (yıl geneli, teens ortası-üstü)%15 – %19
Yukarı Revize ▲
- 2026 Gümrük Vergisi Maliyeti (önceki tahmin 2,5 Mr $)2,2 Mr $
Aşağı Revize ▼
- ME&T Serbest Nakit Akışı (yıl bandı, üst yarı bekleniyor)6 – 15 Mr $
Bandın Üst Yarısı ▲
- 2026 Sermaye Harcaması3,5 Mr $
Kapasite Yatırımı Sürüyor
- 2026 Yeniden Yapılanma Gideri300 – 350 Mn $
Marj Üzerinde Baskı ▼
Mavi şerit şirketin verdiği alt–üst aralık; uzunluğu şirketin kendine bıraktığı payı gösterir. Siyah üçgen ve altındaki çizgi piyasanın beklediği yeri işaretler, şeridin ortasındaki çentik ise aralığın orta noktasıdır. Üçgen yalnızca piyasa beklentisi bilinen satırlarda çıkar. Eksen orta noktaya göre ±%49.
- ME&T Serbest Nakit Akışı (2Ç)
- 5,1 Mr $ · rekor
- Geri Alım + Temettü (2Ç)
- 2,2 Mr $
- Efektif Vergi Oranı (2026)
- %23,0
“Güç üretimi, veri merkezi uygulamalarında kullanılan büyük jeneratör setleri ve türbinlere yönelik çok güçlü talep sayesinde %72 büyüdü.”
- Sipariş birikimi ve üretim kapasitesi
- 10 MW gaz motoru dönüşü
- Üç segmentte geniş tabanlı talep
Özet
Caterpillar 2026'nın ikinci çeyreğinde 20,54 milyar dolar satış ve gelir bildirdi. Bu, bir yıl öncesinin 16,57 milyar dolarına göre %24 artış ve şirketin 100 yılı aşan tarihinde tek bir çeyrekte 20 milyar doları aşan ilk sonuç. Düzeltilmiş hisse başına kâr 8,17 dolara çıktı; bir yıl önce 4,72 dolardı ve Piyasa Beklentisi 6,20 dolar civarındaydı, yani sonuç beklentinin yaklaşık %32 üzerinde geldi. Muhasebe standartlarına göre hisse başına kâr 7,77 dolar oldu. Düzeltilmiş faaliyet marjı %17,6'dan %21,9'a, yani 430 baz puan yükseldi. Kârın motoru iki kalemdi: 3,1 milyar dolarlık hacim artışı ve 595 milyon dolarlık olumlu fiyat gerçekleşmesi. En çarpıcı rakam ise gelir tablosunda değil, sipariş defterinde: toplam sipariş birikimi 72 milyar dolara ulaştı, yıllık %92 arttı ve yalnızca bu çeyrekte 9 milyar dolar büyüdü.
Hisse bilanço günü, 4 Ağustos'ta %5,6 yükselerek 876,54 dolardan kapandı; açılış öncesinde artış %8,9'a kadar çıkmıştı. Ancak yükseliş kalıcı olmadı: 5 Ağustos'ta %0,6, 6 Ağustos'ta %1,6 gerileyerek 856,96 dolara indi. Yine de bilanço öncesindeki 830,03 dolarlık seviyenin üzerinde. Bu geri çekilmenin nedeni sonuçların zayıflığı değil, fiyatın çoktan çok şeyi içine almış olması. Hisse son bir yılda %97 değer kazandı ve fiyat/kazanç oranı 37'ye yaklaştı; bu, klasik bir makine üreticisi için tarihsel olarak yüksek bir çarpan. Yatırımcının takıldığı iki ayrıntı var: şirket yılın tamamı için düzeltilmiş faaliyet marjının hedef aralığının alt sınırına yakın kalacağını söyledi ve İnşaat Sanayi'nde bayi stokları çeyrekte 400 milyon dolar arttı — yönetim dördüncü çeyrekte 1 milyar doları aşan bir stok eritmesi bekliyor ki bu doğrudan satıştan düşülecek bir kalem.
Çeyreğin kendisi neredeyse kusursuzdu, bu yüzden skor yüksek. Üç ana segmentin üçü de büyüdü, marj her segmentte genişledi, nakit akışı rekor kırdı ve şirket yıl öngörüsünü yukarı çekti. Çekince marjda ve zamanlamada: ikinci çeyrek marjını 392 milyon dolarlık gümrük vergisi iadesi besledi, kapasite genişletme yatırımları amortisman ve navlun tarafında maliyeti artırıyor ve bayi stoku ayarlaması ikinci yarıda satış büyümesini yavaşlatacak. Yapısal hikâye — veri merkezi kaynaklı güç talebi — hâlâ sağlam ve 2030'a uzanan siparişlerle destekleniyor. Bu bir değerleme tartışması, bir iş performansı tartışması değil.
Detaylı Değerlendirme
ClaudeRekor, üç segmentin aynı anda büyümesinden geldi.
Caterpillar'ın üç ana segmenti de aynı çeyrekte çift haneli büyüdü, ki bu son yıllarda sık görülen bir tablo değil. İnşaat Sanayi satışları %35 artışla 8,3 milyar dolara çıktı ve segment kârı %57 sıçrayarak 1,9 milyar dolara ulaştı; marj %23,3. Güç ve Enerji segmenti %17 büyümeyle 8,2 milyar dolar satış yaptı, kârı %30 artışla 2,0 milyar dolara çıktı ve %24,6 marjla şirketin en kârlı kolu oldu. Kaynak Sanayi %20 büyümeyle 4,6 milyar dolara ulaştı, kârı %23 artışla 693 milyon dolar oldu ama %14,9'luk marjıyla üç segment içinde açık ara en zayıfı. Finansal Ürünler kolu da 1,1 milyar dolar gelirle %10 büyüdü ve 328 milyon dolar kâr yazdı. Coğrafi tabloda Kuzey Amerika öne çıkıyor: bölgedeki perakende satış istatistikleri %27 arttı. Buna karşılık Orta Doğu ve Çin dışı Asya Pasifik'te zayıflık sürüyor. Yani büyüme geniş tabanlı ama tek tip değil.
Güç talebi doğrudan yapay zekâ yatırımına bağlı.
Bu çeyreğin asıl hikâyesi Güç ve Enerji segmentinde. Güç üretimi tarafındaki nihai kullanıcı satışları yıllık %72 arttı ve şirket bunun sürücüsünü açıkça veri merkezi uygulamaları olarak tanımladı. Bağ artık dolaylı değil: hiperölçekli veri merkezleri şebekeden alabileceklerinden daha fazla enerjiye ihtiyaç duyuyor ve boşluğu jeneratör setleri ile gaz türbinleriyle kapatıyorlar. Caterpillar bu talebe karşılık 2022'de üretimini durdurduğu 10 megavatlık orta devirli gaz pistonlu motor platformunu yeniden devreye alıyor; ilk siparişler alınmış durumda, sevkiyatlar dördüncü çeyrekte başlıyor ve yaklaşık 1,5 gigavatlık kapasiteye ulaşmak için 18 aylık bir rampa öngörülüyor. Talebin süresi konusunda en somut kanıt teslimat takvimi: gaz motorlarında siparişler 2028 sonu ve 2029'a, türbinlerde 2030'a uzuyor. Analistlerin çağrıda ısrarla sorduğu soru bu talebin ne kadar süreceğiydi; yönetimin cevabı sipariş akışında henüz bir yavaşlama görmedikleri yönünde oldu.
Sipariş birikimi hem güç hem de kırılganlık.
72 milyar dolarlık sipariş birikimi, bir yıl öncesine göre neredeyse iki katı ve tek çeyrekte 9 milyar dolar büyüdü. Bunun yaklaşık %59'unun önümüzdeki 12 ay içinde teslim edilmesi planlanıyor; kalan kısım daha uzun vadeli enerji projelerine ait. Bu, gelir görünürlüğü açısından güçlü bir zemin. Ancak sipariş birikiminin bu kadar hızlı şişmesinin bir de ters okuması var: birikim, talebin üretim kapasitesini aşmasının bir ölçüsü. Yönetim de bunu kabul ediyor ve daha fazla üretip talebi karşılamayı tercih edeceklerini söylüyor. Kapasite genişletme yatırımları sürüyor ve yılın ikinci yarısında üretim hacminin artması bekleniyor, ama bu genişleme bedava değil: artan amortisman ve navlun giderleri üretim maliyetini yukarı itiyor. Sipariş birikimi bir gelir garantisi değil, bir teslimat vaadi; teslim edilemeyen sipariş iptal riskini de taşır.
Gümrük vergileri düşünüldüğü kadar acıtmadı.
Gümrük vergileri bu yılın en büyük belirsizlik kalemiydi ve tablo beklenenden iyi geldi. Çeyrekteki gümrük vergisi maliyeti yaklaşık 400 milyon dolar oldu; şirketin daha önce verdiği tahmin 700 milyon dolar civarındaydı. Ayrıca IEEPA kapsamında 392 milyon dolarlık iade kaydedildi ve bu, çeyreğin gümrük vergisi faturasını fiilen büyük ölçüde nötrledi. Şirket 2026'nın tamamı için gümrük vergisi maliyeti tahminini 2,5 milyar dolardan yaklaşık 2,2 milyar dolara indirdi. Burada dikkat edilmesi gereken nokta şu: %21,9'luk düzeltilmiş faaliyet marjının bir bölümü tekrarlanmayabilecek bir iade kaleminden geliyor. İade olmasaydı marj yine yüksek olurdu ama rekor seviyeye bu kadar yaklaşmayabilirdi. Yatırımcının bu satırı sonraki çeyreklerde ayrı izlemesi gerekir.
Nakit tarafı bilançonun en az tartışılan güçlü yanı.
Şirket çeyrekte 4,4 milyar dolar kurumsal faaliyet nakit akışı üretti; yılın ilk yarısındaki toplam 6,24 milyar dolar. Kazanç çağrısında ve sunumda paylaşılan makine, enerji ve ulaştırma tarafı serbest nakit akışı ise 5,1 milyar dolarla rekor kırdı ve bir yıl öncesine göre 2,8 milyar dolar arttı. Çeyrek sonu nakit pozisyonu 6,7 milyar dolar. Bu nakitin 1,5 milyar doları hisse geri alımına, 0,7 milyar doları temettüye gitti; toplam hissedar dönüşü 2,2 milyar dolar. Şirket yıl için serbest nakit akışının 6-15 milyar dolarlık hedef aralığının üst yarısında kalacağını, sermaye harcamasının ise yaklaşık 3,5 milyar dolar olacağını söyledi. Finansman kolunda kredi kalitesi de dikkat çekici: vadesi geçmiş alacak oranı %1,31 ile 1998'den bu yana en düşük seviyede, karşılık oranı %0,84 ile rekor düşükte. Bu, müşteri tarafında henüz bir stres sinyali olmadığı anlamına geliyor. Nakit akışının nasıl okunacağı için nakit akışı rehberimize bakabilirsiniz.
Yıl öngörüsü yukarı çekildi ama marjda temkin var.
Caterpillar 2026 satış ve gelir büyümesi öngörüsünü nisan ayında verdiği görünümün üzerine çıkararak "onlu yılların ortası ile üst bandı" aralığına yükseltti ve üç ana segmentin üçünde de daha güçlü bir yıl beklediğini belirtti. Öngörünün yükseltilmesi çeyreğin en net olumlu sinyali. Buna karşılık düzeltilmiş faaliyet marjının hedef aralığının alt sınırına yakın kalması bekleniyor — yani şirket, rekor bir çeyreğin ardından marj tarafında ihtiyatlı konuşuyor. Nedeni büyük ölçüde kapasite genişletmesinin taşıdığı maliyet ve İnşaat Sanayi'ndeki bayi stoku ayarlaması. Bayi stokları ikinci çeyrekte 400 milyon dolar arttı; yönetim dördüncü çeyrekte 1 milyar doları aşan, yani daha alışıldık bir azalma bekliyor. Bu azalma satılan mal değil, bayiye sevk edilmeyen mal demek ve doğrudan çeyrek satışını aşağı çeker. Yeniden yapılanma gideri için de 300-350 milyon dolarlık bir kalem öngörülüyor.
Güçlü Yönler
6- Şirket tarihinde ilk kez tek çeyrekte 20 milyar doları aşan satış: 20,54 milyar dolar, yıllık %24 artış.
- Sipariş birikimi 72 milyar dolara ulaştı — bir yıl öncesinin neredeyse iki katı ve tek çeyrekte 9 milyar dolarlık artış.
- Güç üretimi nihai kullanıcı satışları %72 arttı; talebin kaynağı doğrudan veri merkezi yatırımları ve siparişler 2030'a uzanıyor.
- Düzeltilmiş faaliyet marjı %17,6'dan %21,9'a çıktı; 430 baz puanlık genişleme hem hacim hem 595 milyon dolarlık fiyat gerçekleşmesinden geldi.
- Gümrük vergisi maliyeti tahmini 2,5 milyar dolardan 2,2 milyar dolara indirildi ve yıl öngörüsü yukarı çekildi.
- Rekor serbest nakit akışı ve 2,2 milyar dolarlık hissedar dönüşü; finansman kolunda vadesi geçmiş alacak oranı 1998'den beri en düşük seviyede.
Riskler
6- Talebin ağırlık merkezi yapay zekâ veri merkezi yatırımına kaydı; bu döngüde bir yavaşlama Güç ve Enerji segmentini doğrudan vurur.
- İnşaat Sanayi bayi stokları çeyrekte 400 milyon dolar arttı; yönetim dördüncü çeyrekte 1 milyar doları aşan bir azalma bekliyor ve bu satıştan doğrudan düşülecek.
- Şirket, rekor çeyreğe rağmen yılın tamamında düzeltilmiş faaliyet marjının hedef aralığının alt sınırına yakın kalacağını söylüyor.
- Çeyrek marjını 392 milyon dolarlık IEEPA gümrük vergisi iadesi besledi; bu kalemin tekrarlanacağının garantisi yok.
- 2026 için gümrük vergisi faturası indirilmiş haliyle bile yaklaşık 2,2 milyar dolar ve ticaret politikası öngörülemez kalmayı sürdürüyor.
- Hisse son bir yılda %97 yükseldi ve fiyat/kazanç oranı 37 seviyesinde; iyi haberlerin büyük bölümü fiyata girmiş görünüyor.
Beklenen Gelişmeler
5- ~Ekim sonu 2026 — 3. çeyrek bilançosu. Asıl sınav, ikinci çeyrekte 400 milyon dolar artan İnşaat Sanayi bayi stoklarının erimeye başlayıp başlamadığı olacak.
- 4. çeyrek 2026 — 2022'de durdurulan 10 megavatlık gaz pistonlu motor platformunun ilk sevkiyatları başlıyor; yaklaşık 1,5 gigavatlık kapasiteye ulaşmak için 18 aylık rampa öngörülüyor.
- 4. çeyrek 2026 — Yönetimin beklediği 1 milyar doları aşan bayi stoku azalması gerçekleşirse çeyrek satışları üzerinde belirgin bir baskı oluşacak.
- Yıl sonuna kadar — 2,2 milyar dolarlık gümrük vergisi tahmininin tutup tutmadığı ve IEEPA kapsamındaki iadelerin sürüp sürmediği izlenecek.
- 2027 başı — 2026 tam yıl sonuçlarıyla birlikte verilecek yeni yıl öngörüsü, veri merkezi kaynaklı güç talebinin tek yıllık bir sıçrama mı yoksa kalıcı bir platform mu olduğunu gösterecek.
Yaklaşan Bilançolar
Bunu Anlamak İçin