NVIDIA
NVDA · NASDAQYarı İletken · Yapay Zekâ Hızlandırıcı ve Veri Merkezi
Bilanço Gününden Bugüne + %11,2
Bilanço Günü Kapanışı26 Ağu
209,66 $▼ %1,2Bilanço Günü Tepkisi
- Piyasa Değeri(Bugün)
- ≈ 5,64 T $
- 1 Yıllık Getiri(Bilanço Günü)
- + %17
- F/K(7,01 $ · Son 12 Ay)
- 33,3
- Net Kâr Marjı(Son 12 Ay)
- %63,7
NVIDIA mali ikinci çeyrekte 96,22 milyar dolar gelir açıkladı; geliri bir yılda iki katından fazlasına çıktı ve veri merkezi platformu tek başına 89 milyar dolara ulaştı. Üçüncü çeyrek için verdiği 108 milyar dolarlık öngörü de piyasa beklentisinin %3,8 üzerinde. Buna rağmen hisse kapanış sonrası işlemlerde %1,2 geriledi; bu, beklentiyi aşan beşinci çeyreğin ardından gelen beşinci düşüş olur. Rakamların içinde iki gerçek çekince var: brüt marj öngörüsü %75'ten %74'e indirildi ve serbest nakit akışı gelir iki katına çıkarken 48,6 milyar dolardan 21,3 milyar dolara düştü.
Gelir (2. Çeyrek)
96,22 Mr $
▲ %106 Yıllık · Beklentiyi %2,8 Aştı
Veri Merkezi Geliri
89,0 Mr $
▲ %117 Yıllık · Beklentiyi %3,7 Aştı
Hisse Başına Kâr (Düzeltilmiş)
2,22 $
Beklenti 2,13 $ · %4,3 Aştı
Serbest Nakit Akışı
21,3 Mr $
Önceki Çeyrek 48,6 Mr $ · ▼ %56
3. Çeyrek Gelir Öngörüsü
108,0 Mr $
± %2 · Beklentiyi %3,8 Aştı
Hisse Tepkisi
−%1,19
Kapanış Sonrası · 207,16 $
Çeyreklik Gelir (Milyar $)
46,74
57,01
68,13
81,62
96,22
105,8–110,2
- 2Ç FY26
- 3Ç FY26
- 4Ç FY26
- 1Ç FY27
- 2Ç FY27
- 3Ç FY27
- Yıllık Gelir Büyümesi
- ▲ %106Çeyreklik ▲ %17,9
- Veri Merkezi Payı
- %92,589,0 Mr $ · ▲ %117 Yıllık
- Nakde Dönen Gelir
- %22,2Önceki Çeyrek %59,5 · ▼ 37,3 Puan
3Ç FY27 Şirket Öngörüsü
- Gelir105,8 – 110,2 Mr $
Orta nokta 108,0 · Beklenti 104,0Beklentinin %3,8 Üzerinde ▲
- Brüt Marj (Düzeltilmiş)%73,5 – %74,5
2. çeyrekte %75,0 · Rekordan İniş1,0 Puan Daralma ▼
- Faaliyet Gideri (Düzeltilmiş)9 Mr $
2. çeyrekte 8,23 Mr $ idiÇeyreklik ▲ %9,3
- Çin Veri Merkezi Geliri0 Mr $
Üst üste ikinci çeyrekVarsayım Sıfır
- Vergi Oranı%16 – %18
GAAP ve DüzeltilmişDeğişmedi
Mavi şerit şirketin verdiği alt–üst aralık; uzunluğu şirketin kendine bıraktığı payı gösterir. Siyah üçgen ve altındaki çizgi piyasanın beklediği yeri işaretler, şeridin ortasındaki çentik ise aralığın orta noktasıdır. Üçgen yalnızca piyasa beklentisi bilinen satırlarda çıkar. Eksen orta noktaya göre ±%6,8.
- Stoklar
- 31,6 Mr $Önceki Çeyrek 25,8 Mr $
- Hissedara Dağıtılan
- 26,0 Mr $Kalan Yetki 99,0 Mr $
- Çeyreklik Temettü
- 0,25 $Ödeme 1 Ekim 2026
“Yapay zekâ kırılma noktasına ulaştı. Faydalı iş yapıyor; ürettiği token'lar verimli ve kârlı. Kendi ifadesiyle: Now, compute is revenue — artık hesaplama gücünün kendisi gelirdir. Talep de hızlanıyor: geçen yıl bu zamanlar inşayı tek bir laboratuvar sürüklüyordu, bugün birden fazla öncü laboratuvar aynı anda büyüyor, açık model ekosistemi canlanıyor ve fiziksel yapay zekâ devreye giriyor.”
- Gelir bir yılda ikiye katlandı
- Vera Rubin tam üretimde, raflar çalışıyor
- Talep tek müşteriden çıkıp yayıldı
Özet
NVIDIA'nın 26 Temmuz 2026'da biten mali ikinci çeyreğinde geliri 96,22 milyar dolara çıktı; bu yıllık %106, çeyreklik %17,9 artış demek ve şirketin geliri bir yılda ikiye katlanmış oldu. Veri merkezi platformu 89,0 milyar dolarla yıllık %117 büyüdü, toplam gelirin %92,5'ini oluşturdu ve 85,8 milyar dolarlık piyasa beklentisini aştı. Uç bilişim kalemi 7,2 milyar dolarla %27 arttı. Hisse başına düzeltilmiş kâr 2,22 dolar oldu ve 2,13 dolarlık beklentiyi %4,3 aştı. Düzeltilmiş brüt marj %75,0 ile bir önceki çeyreğe göre yatay kaldı. Şirket çeyrek içinde geri alım ve temettüyle 26,0 milyar dolar dağıttı; geri alım yetkisinden 99,0 milyar dolar kullanılmadan duruyor ve 1 Ekim'de hisse başına 0,25 dolar temettü ödenecek.
Bilanço her kalemde beklentiyi aşmasına ve üçüncü çeyrek öngörüsü de beklentinin üzerinde gelmesine rağmen hisse kapanış sonrası işlemlerde 207,16 dolara, yani %1,19 aşağı indi. Hisse zaten normal seansı %1,59 düşüşle, 209,66 dolardan kapatmıştı ve bilançoya yedi seanslık bir düşüş serisiyle girmişti. Bu tepki bir istisna değil, artık kalıp: hisse son dört bilançonun dördünde de ertesi gün geriledi (%1,8, %5,5, %3,2 ve %0,8). Yatırımcıların bu kez takıldığı iki satır var. Birincisi üçüncü çeyrek için verilen %74,0'lık brüt marj öngörüsü; bu, bu çeyrekteki %75,0'ın bir puan altında ve sebebi bellek maliyeti. İkincisi nakit: gelir iki katına çıkarken faaliyetlerden gelen nakit 50,3 milyar dolardan 24,1 milyar dolara indi.
Çeyreğe 100 üzerinden 84 veriyoruz; bu hisseye değil, bilançonun kendisine verilen bir not. Gelir, kâr, veri merkezi ve öngörünün dördü birden beklentiyi aştı ve bu büyüme 81,6 milyar dolarlık bir tabandan geliyor — kolay bir taban değil. Puanı 88'den 84'e çeken şey iki somut kalem: nakit üretimindeki sert düşüş ve aşağı çekilen marj öngörüsü. İkisinin de sebebi aynı: NVIDIA artık çip değil raf satıyor ve bir rafın içindeki belleği geliri tahsil etmeden aylar önce satın alıyor. Stoklar bir çeyrekte 25,8 milyar dolardan 31,6 milyar dolara çıktı. Değerleme tarafında hisse son on iki ayın kârının yaklaşık 30 katından işlem görüyor; analistlerin ortalama hedefi 305,79 dolar.
Detaylı Değerlendirme
ClaudeGelir bir yılda ikiye katlandı, ölçek başlı başına haber.
96,22 milyar dolarlık çeyreklik gelir, bir yıl önceki 46,74 milyar doların iki katından fazla. Bu büyüklükte bir şirkette yıllık %106 büyüme alışıldık bir sonuç değil; NVIDIA bir çeyrekte, üç yıl önceki tüm mali yılından daha fazla gelir yazıyor. Veri merkezi platformu 89,0 milyar dolarla yıllık %117 arttı ve toplamın %92,5'ini oluşturdu; uç bilişim 7,2 milyar dolarla %27 büyüse de payı %7,5'te kaldı. Yani şirket fiilen tek kalemli bir yapı: veri merkezi ne yaparsa NVIDIA onu yapıyor. Veri merkezi rakamı 85,8 milyar dolarlık piyasa beklentisini de 3,2 milyar dolar aştı — beklentinin aşıldığı yer, hikâyenin de asıl olduğu yer.
GAAP kârı daha yüksek: 7,77 milyar dolarlık hisse kazancı.
Bu çeyreğin en kolay yanlış okunan satırı bu. GAAP hisse başına kâr 2,46 dolar, düzeltilmiş kâr 2,22 dolar; yani GAAP rakamı daha yüksek ve bu NVIDIA'da alışıldık bir durum değil. Aradaki farkı yaratan kalem, şirketin elinde tuttuğu hisse yatırımlarından gelen 7,77 milyar dolarlık değerleme kazancı. Bu para kasaya girmedi; NVIDIA'nın portföyündeki hisselerin fiyatı arttığı için muhasebe kuralı gereği doğrudan net kâra yazıldı. Kural simetrik olduğu için o hisseler düşerse aynı satır eksi yönde çalışır. İşin özü şu: şirketin çip satarak kazandığı parayı görmek istiyorsan bakman gereken sayı 2,22 dolar, 2,46 dolar değil. Piyasa beklentisi de düzeltilmiş rakama kurulduğu için sürpriz oranı %4,3.
Gelir iki katına çıktı, serbest nakit yarıdan aza indi.
Faaliyetlerden gelen nakit bir önceki çeyrekteki 50,3 milyar dolardan 24,1 milyar dolara indi. Yatırım harcaması 2,68 milyar dolar olunca serbest nakit akışı 21,3 milyar dolarda kaldı; bir önceki çeyrekte bu rakam 48,6 milyar dolardı. Oran olarak bakınca fark daha net: geçen çeyrek gelirin %59,5'i nakde dönüyordu, bu çeyrek %22,2'si döndü. Kâr azalmadı, aksine arttı. Değişen şey paranın nerede durduğu. Stoklar bir çeyrekte 25,8 milyar dolardan 31,6 milyar dolara, yani 5,8 milyar dolar arttı. Sebep NVIDIA'nın sattığı şeyin değişmesi: tek tek çip değil, içine bellek, ağ donanımı ve soğutma girmiş raf ölçeğinde sistem satıyor. Bu sistemin bütün malzemesi, sistem sevk edilip parası tahsil edilmeden aylar önce satın alınıyor ve o süre boyunca nakit stokta kilitli kalıyor. Büyümenin kendisi nakit yakıyor — bu, kötü bir çeyrek değil, farklı bir iş modeli.
Marj öngörüsü bir puan indi: sebep bellek maliyeti.
Şirket üçüncü çeyrek için düzeltilmiş brüt marjı %74,0 (±50 baz puan) öngördü. Bu çeyrekte gerçekleşen %75,0'a göre bir puanlık daralma demek ve NVIDIA'nın kendi öngörüsünde açıkça aşağı yönlü bir işaret koyduğu ilk çeyreklerden biri. Sebep tedarik zincirinin bir üst halkasında: yapay zekâ sunucularının emdiği talep HBM ve DRAM fiyatlarını yukarı taşıdı. NVIDIA bu kıtlığı yaratan taraf ama bir rafı satarken belleği satın alan taraf da o. Buradaki ölçüyü kaçırmamak gerek: %75,0 şirketin gördüğü en yüksek brüt marj ve bir yıl önceki %72,5'in 2,6 puan üzerinde. Yani %74'e inen öngörü, zayıflığa değil rekordan bir basamak aşağı inmeye işaret ediyor. Bir puan küçük duruyor; 108 milyar dolarlık bir çeyrekte karşılığı yaklaşık 1,1 milyar dolarlık brüt kâr. Aynı mekanizmayı bu yaz Cisco'da rekor gelire rağmen daralan marj olarak, bellek üreticilerinde ise rekor marj olarak gördük; zincirin iki ucu aynı sayının iki yüzü.
Üçüncü çeyrek öngörüsü 108 milyar dolar, içinde Çin yok.
Öngörülen gelir 108,0 milyar dolar (±%2), yani 105,8 ile 110,2 milyar dolar arasında. Piyasa beklentisi 104 milyar dolar civarındaydı; öngörünün orta noktası bunun %3,8 üzerinde. Öngörünün içinde Çin'den kaydedilecek tek dolarlık veri merkezi geliri yok — şirket bu varsayımı arka arkaya ikinci çeyrekte de sıfırda tuttu. Bu tercihin iki yüzü var: bir yandan dünyanın en büyük ikinci pazarı hâlâ kapalı, öte yandan oradan gelecek her dolar öngörünün üstüne eklenecek bir yukarı sürpriz. Düzeltilmiş faaliyet gideri öngörüsü 9,0 milyar dolara çıkarıldı; bu çeyrekte gerçekleşen 8,23 milyar dolardı. Vergi oranı yine %16-18 aralığında.
Vera Rubin tam üretimde, AWS iki milyon çip daha bağladı.
Bültenin en somut yeni bilgisi bir öngörü değil, bir durum tespiti: Vera Rubin platformu tam üretime geçti ve raflar CoreWeave, Google Cloud, Microsoft Azure, Oracle Cloud Infrastructure ve Nebius'ta çalışıyor. Geçen çeyrekte bu geçiş hâlâ takvimdeydi; artık gelirin içinde. Aynı gün gelen ikinci duyuru talebin ne kadar ileriye bağlandığını gösteriyor: AWS, 2027 ve 2028 boyunca 2 milyon Blackwell Ultra, Rubin ve Rubin Ultra çipini daha kuracağını açıkladı. Bunun öncesinde AWS mart ayındaki GTC'de 1 milyondan fazla çip sözü vermişti ve NVIDIA'nın bildirimine göre talep o beklentiyi zaten aştı. Pakete ayrıca federal ve ulusal güvenlik iş yükleri için ayrılan 100 bin çip dahil. Jensen Huang çağrıda talebin tek bir laboratuvardan çıkıp birden fazla öncü laboratuvara, girişimlere ve açık model ekosistemine yayıldığını söyledi; bu, yatırımcıların yıllardır sorduğu müşteri yoğunlaşması sorusuna verilmiş doğrudan bir cevap. Cevabın kendisi hâlâ şirketin beyanı, denetlenmiş bir kırılım değil.
Güçlü Yönler
6- Gelir 96,22 milyar dolara çıkarak bir yılda ikiye katlandı; yıllık artış %106, çeyreklik artış %17,9.
- Veri merkezi geliri 89,0 milyar dolarla yıllık %117 büyüdü ve 85,8 milyar dolarlık piyasa beklentisini 3,2 milyar dolar aştı.
- Düzeltilmiş hisse başına kâr 2,22 dolarla beklentiyi %4,3 aştı; düzeltilmiş brüt marj %75,0 ile yatay kaldı.
- Üçüncü çeyrek gelir öngörüsü 108 milyar dolarla piyasa beklentisinin %3,8 üzerinde açıklandı.
- AWS aynı gün 2027-2028 için 2 milyon çip daha taahhüt etti; marttaki 1 milyonluk sözü talep zaten aşmıştı.
- Çeyrek içinde geri alım ve temettüyle 26,0 milyar dolar dağıtıldı; yetkiden 99,0 milyar dolar kullanılmadan duruyor.
Riskler
6- Serbest nakit akışı 48,6 milyar dolardan 21,3 milyar dolara indi; gelirin nakde dönen oranı %59,5'ten %22,2'ye düştü.
- Üçüncü çeyrek brüt marj öngörüsü %74,0'a, yani bu çeyrekteki %75,0'ın bir puan altına çekildi; sebep bellek maliyeti.
- Stoklar bir çeyrekte 25,8 milyar dolardan 31,6 milyar dolara çıktı; mimari geçişlerinde stok değer düşüklüğü riski geçmişte bir kez gerçekleşti.
- GAAP kârın 7,77 milyar doları hisse yatırımlarının yeniden değerlenmesinden geliyor; kasaya girmeyen ve piyasa dönerse eksiye çalışan bir kalem.
- Veri merkezi gelirinin büyük bölümü birkaç hiperölçekli müşteriden geliyor ve hepsi kendi hızlandırıcı çipini geliştiriyor; şirket talebin yayıldığını söylüyor ama bunu gösteren bir müşteri kırılımı yayımlamıyor.
- Hisse son dört bilançonun dördünde de ertesi gün geriledi; beklenti çıtası, her kalemde beklentiyi aşan bir çeyreğin bile hisseyi düşürebileceği yükseklikte.
Beklenen Gelişmeler
6- Kasım 2026 - mali 3. çeyrek bilançosu: 108 milyar dolarlık öngörünün, %74'e çekilen marjın ve Çin'siz senaryonun sınavı.
- Kasım 2026 - Vera Rubin'in tam üretimdeki ilk tam çeyreği; yeni mimari rampalarında verim ve lojistik sorunları alışıldık bir durum.
- 2027-2028 - AWS'nin taahhüt ettiği 2 milyon çipin kurulum takvimi ve bunun kaç çeyreğe yayılacağı.
- 1 Ekim 2026 - hisse başına 0,25 dolarlık çeyreklik temettü ödemesi.
- 2026 sonu - Çin'e sevkiyatlardan gelir kaydedilip kaydedilmeyeceği; öngörüde sıfır varsayıldığı için bu kalem yukarı yönlü sürpriz sayılıyor.
- Şubat 2027 - mali 4. çeyrek ve mali yıl 2027 bilançosu: 1 trilyon dolarlık Blackwell ve Rubin sipariş hedefinin ilk büyük muhasebesi.
Yaklaşan Bilançolar
Bunu Anlamak İçin