Nebius Group
NBIS · NASDAQYapay Zeka Bulut Altyapısı · Veri Merkezi
Bilanço Gününden Bugüne − %17,0
Bilanço Günü Kapanışı12 Ağu
259,20 $▲ %34,1Bilanço Günü Tepkisi
- Piyasa Değeri(Bugün)
- ≈ 54,6 Mr $
- 1 Yıllık Getiri(Bilanço Günü)
- + %244
- Net Kâr Marjı(Son 12 Ay)
- %3,1
Nebius, çeyrek gelirini yıllık %454 artırarak 582 milyon dolara taşıdı, düzeltilmiş FAVÖK'ü ilk kez anlamlı biçimde artıya döndürdü ve yıllık gelir hızını (ARR) 3 milyar dolara çıkardı. Her biri 1 milyar doları aşan dört yeni yapay zeka bulut sözleşmesi ve yıl sonu sözleşmeli güç hedefinin 5 GW'a yükseltilmesi, hisseyi bilanço günü yaklaşık %34 yukarı taşıdı. Bundan sonra izlenecek olan, dev sözleşmelerin gelire dönüştüğü 2027'ye kadar şirketin devasa yatırım harcamasını ön ödemelerle finanse etmeyi sürdürüp sürdüremeyeceği.
Gelir (2. Çeyrek)
582,3 Mn $
▲ %454 Yıllık
Yapay Zeka Bulut Geliri
575 Mn $
▲ %514 Yıllık
Yıllık Gelir Hızı (ARR)
3,0 Mr $
▲ %56 Çeyreklik
Düzeltilmiş FAVÖK
236,2 Mn $
Marj %40,6 · AI Bulut %50
Düzeltilmiş HBK
−0,12 $
Zarar %64 Daraldı Yıllık
GAAP Net Zarar
−190,4 Mn $
Yatırım Temposuyla Genişledi
Çeyreklik Gelir (Milyon $)
105
146
228
399
582
≈850–950
- 2Ç25
- 3Ç25
- 4Ç25
- 1Ç26
- 2Ç26
- 3Ç26T
- Yıllık Gelir Büyümesi
- ▲ %4542Ç25 105 Mn $'dan
- Yapay Zeka Bulut Payı
- %98575 Mn $ Gelir
- Yıllık Gelir Hızı
- 3,0 Mr $▲ %56 Çeyreklik
3Ç 2026 Şirket Öngörüsü
- Yıl Geneli Gelir3,0 – 3,4 Mr $
Orta Nokta 3,2 Mr $ · Tüm MetriklerYeniden Teyit ✓
- Yıl Sonu ARR7 – 9 Mr $
2Ç Sonu 3,0 Mr $ SeviyesindenTeyit Edildi ▲
- Sözleşmeli Güç5 GW
Mayısta 4 GW+ DenmiştiYukarı Revize ▲
Mavi şerit şirketin verdiği alt–üst aralık; uzunluğu şirketin kendine bıraktığı payı gösterir. Siyah üçgen ve altındaki çizgi piyasanın beklediği yeri işaretler, şeridin ortasındaki çentik ise aralığın orta noktasıdır. Üçgen yalnızca piyasa beklentisi bilinen satırlarda çıkar. Eksen orta noktaya göre ±%14.
- Müşteri Ön Ödemesi
- 9+ Mr $2026 Beklenen
- Nakit Pozisyonu
- 8,04 Mr $30 Haziran 2026
- Çeyreklik Yatırım
- 5,66 Mr $2Ç Kapasite Yatırımı
“Yapay zeka kapasitesine olan talep katlanarak büyümeye devam ediyor ve biz bu talebi sözleşmeli, kârlı büyümeye dönüştürüyoruz.”
- Talep Katlanarak Büyüyor
- Dört Adet 1 Milyar $ Sözleşme
- Bulut FAVÖK Marjı %50
Özet
Nebius, 2026'nın ikinci çeyreğinde 582,3 milyon dolar gelir açıkladı; bu, bir yıl önceki 105 milyon dolara göre %454'lük bir artış anlamına geliyor. Gelirin neredeyse tamamı (yaklaşık %98) yapay zeka bulut hizmetlerinden geldi ve bu segment tek başına yıllık %514 büyüdü. Şirketin yıllık gelir hızı (ARR) çeyrek sonunda 3 milyar dolara ulaşarak bir önceki çeyreğe göre %56 arttı. Düzeltilmiş FAVÖK 236 milyon dolara yükselerek %40,6 marja ulaştı; yapay zeka bulut işinde bu marj %50'ye çıktı. Çeyrek boyunca her biri 1 milyar doları aşan dört yeni bulut sözleşmesi imzalandı, yıl sonu sözleşmeli güç hedefi 5 GW'a yükseltildi ve nakit pozisyonu 8 milyar doların üzerinde kaldı.
Hisse, sonuçların ardından güçlü bir tepki verdi: açılış öncesi işlemlerde yaklaşık %15 yükselen NBIS, seans boyunca ivmesini artırarak kapanışa kadar yaklaşık %34 primle 259,20 dolara ulaştı. Yatırımcıları asıl heyecanlandıran, cari çeyreğin rakamlarından çok geleceğe dair sinyallerdi: dört dev sözleşme, arzı aşan talep ve yönetimin 2027 kapasitesinin bugünden satılabileceği yönündeki açıklaması. Kurucu ve CEO Arkady Volozh, kısa vadeli ve daha yüksek fiyatlı sözleşmeler için bilinçli olarak kapasite tuttuklarını vurguladı. Bununla birlikte ralli, hisseyi analistlerin yaklaşık 263 dolarlık ortalama hedef fiyatının hemen dibine getirdi; yani mevcut hedeflere göre kısa vadeli yukarı potansiyel oldukça sınırlı kaldı. Öte yandan bu hedeflerin çoğu bilanço öncesine ait ve sonuçların ardından yukarı revize edilmeye başlandı.
Genel görüşümüz, bunun operasyonel açıdan neredeyse kusursuz bir çeyrek olduğu yönünde: gelir, ARR, marjlar ve sözleşme birikimi hep birlikte beklentileri aştı ve şirket kârlı büyümeye giden yolu somut sözleşmelerle destekledi. Ancak Nebius hâlâ GAAP bazında zarar ediyor; net zarar bu çeyrekte 190 milyon dolara genişledi ve çeyreklik yatırım harcaması 5,7 milyar dolara ulaştı. Bu devasa yatırımın büyük ölçüde müşteri ön ödemeleriyle (2026'da 9 milyar doların üzerinde bekleniyor) ve 8 milyar dolarlık nakitle finanse ediliyor olması riski hafifletiyor, fakat hisse sayısındaki artış ve sermaye yoğunluğu göz ardı edilmemeli. Çeyreğin karnesi güçlü olduğu için değerlendirmemiz olumlu; yine de bu, hisseyi mevcut fiyattan almak için bir tavsiye değil, açıklanan çeyreğin ne kadar iyi olduğuna dair bir puandır.
Detaylı Değerlendirme
ClaudeGelirin motoru yapay zeka bulut hizmetleri.
Çeyrek gelirinin yaklaşık %98'i, yani 575 milyon doları doğrudan Nebius'un yapay zeka bulut hizmetlerinden geldi ve bu segment yıllık %514 büyüdü. Bir yıl önce toplam gelir yalnızca 105 milyon dolardı; şirket bu tabanı beş kattan fazla katlayarak sektördeki en hızlı büyüyen 'neocloud' oyuncularından biri olduğunu gösterdi. Büyümenin sürücüsü, GPU tabanlı hesaplama kapasitesine olan doymak bilmez talep ve Nebius'un bu kapasiteyi hızla devreye alma yeteneği. Gelirin bir önceki çeyreğe göre de %46 artması, büyümenin tek seferlik değil süreklilik kazanmış bir ivme olduğunu gösteriyor. Ana soru artık talebin var olup olmadığı değil, şirketin bu talebi karşılayacak elektrik, veri merkezi ve çip kapasitesini ne kadar hızlı kurabileceği.
ARR ve dört dev sözleşme geleceği işaret ediyor.
Çeyreğin belki en önemli tek rakamı, yıllık gelir hızının (ARR) 3 milyar dolara ulaşması ve bir önceki çeyreğe göre %56 artmasıydı; bu, mevcut sözleşmelerin yıllık bazda ne kadar gelir ürettiğinin bir fotoğrafı. Şirket ayrıca çeyrek içinde her biri 1 milyar doları aşan dört ayrı yapay zeka bulut sözleşmesi imzaladığını açıkladı ve bu anlaşmaların gelire asıl katkısı 2027'de görülecek. Yönetim, bu sözleşmelerin megavat başına 20-25 milyon dolar getiri taşıdığını ve müşteri ön ödemeleriyle geri ödeme süresini iki yılın altına indirdiğini belirtti. Nebius, 2026 sonu için ARR hedefini 7-9 milyar dolar aralığında teyit etti; yani mevcut 3 milyar dolarlık seviyenin yıl sonuna kadar iki katından fazlasına çıkması bekleniyor. Bu, şirketin görünürlüğünün yalnızca bir çeyreğe değil, yıllara yayılan sözleşmeli bir gelir tabanına dayandığını gösteriyor.
FAVÖK artıya döndü ama GAAP zararı ve yakım sürüyor.
Düzeltilmiş FAVÖK, bir yıl önceki 21 milyon dolarlık zarardan bu çeyrekte 236 milyon dolarlık artıya döndü ve toplam marj %40,6'ya, yapay zeka bulut işinde ise %50'ye ulaştı; bu, ölçek büyüdükçe birim ekonomisinin iyileştiğinin somut kanıtı. Ancak resmin diğer yüzünde, GAAP bazında net zarar bu çeyrekte 190 milyon dolara genişledi ve çeyreklik yatırım harcaması 5,7 milyar dolara ulaştı. Bu ikisi arasındaki uçurum; yoğun amortisman, faiz ve kapasite kurulum giderlerinden kaynaklanıyor. Düzeltilmiş net zararın yıllık %64 daralması olumlu bir sinyal olsa da şirket henüz net kârlılığa ulaşmış değil. Yatırımcıların takip etmesi gereken denge, artan marjların sermaye yoğunluğunu ne hızda telafi edeceği.
Değerleme rallinin ardından hedeflere yapıştı.
Bilanço günü %34'lük sıçramanın ardından NBIS, 259 dolara yükselerek analistlerin yaklaşık 263 dolarlık ortalama hedef fiyatının hemen altına oturdu; bu da mevcut hedeflere göre yukarı potansiyeli neredeyse sıfıra indirdi. Bunun iki okuması var: Bir yandan piyasa, güçlü çeyreği ve 2027 beklentisini fiyata çoktan yansıtmış görünüyor. Öte yandan bu hedeflerin çoğu bilanço açıklanmadan önce belirlenmişti ve sonuçların hemen ardından analistler tahminlerini yukarı çekmeye başladı; dolayısıyla 'sıfır potansiyel' tablosu birkaç hafta içinde değişebilir. Hisse son on iki ayda yaklaşık %244 değer kazandı, yani beklentiler zaten oldukça yüksek. Bu seviyede hikâyeyi taşıyacak olan, ARR'nin 7-9 milyar dolarlık hedefe doğru gerçekten ilerleyip ilerlemediği olacak.
Güçlü Yönler
6- Gelir yıllık %454, bir önceki çeyreğe göre %46 büyüdü; ivme güçlü.
- ARR 3 milyar dolara ulaştı ve çeyreklik %56 arttı.
- Düzeltilmiş FAVÖK ilk kez anlamlı biçimde artıda; yapay zeka bulut marjı %50.
- Her biri 1 milyar doları aşan dört yeni sözleşme geleceği güvenceye alıyor.
- 8 milyar dolar nakit ve 9 milyar doları aşan ön ödeme beklentisi finansmanı destekliyor.
- Sözleşmeli güç hedefi yıl sonu için 5 GW'a yükseltildi.
Riskler
6- GAAP net zarar 190 milyon dolara genişledi; net kârlılık henüz uzak.
- Çeyreklik yatırım harcaması 5,7 milyar dolar; sermaye yoğunluğu çok yüksek.
- Büyümeyi fonlamak için hisse sayısı artıyor, seyrelme riski var.
- Ralli sonrası fiyat analist ortalama hedefinin dibinde; kısa vadeli potansiyel sınırlı.
- Dev sözleşmelerin geliri asıl 2027'de; uygulama ve zamanlama riski taşıyor.
- Çip, elektrik ve veri merkezi tedarikindeki gecikmeler kapasite planını aksatabilir.
Beklenen Gelişmeler
4- 3. çeyrek 2026 bilançosu ~Kasım 2026'da açıklanacak.
- Yıl sonu ARR 7-9 milyar dolar ve 5 GW sözleşmeli güç hedefinin takibi.
- Dört milyar dolarlık sözleşmenin 2027 gelirine yansımaya başlaması.
- Analistlerin bilanço sonrası hedef fiyat revizyonları.
Yaklaşan Bilançolar
Bunu Anlamak İçin