Micron Technology
MU · NASDAQYarı İletken · DRAM / HBM Hafıza
Bilanço Gününden Bugüne − %4,7
Bilanço Günü Kapanışı24 Haz
1.048,51 $▲ %15,7Bilanço Günü Tepkisi
- Piyasa Değeri(Bugün)
- ≈ 1,13 T $
- 1 Yıllık Getiri(Bilanço Günü)
- + %707
- F/K(45,12 $ · Son 12 Ay)
- 22,1
- Net Kâr Marjı(Son 12 Ay)
- %55,9
Micron'un geliri bir yılda 9,30 milyar dolardan 41,46 milyar dolara çıktı, brüt kâr marjı %37,7'den %84,6'ya genişledi ve düzeltilmiş hisse başına kâr 25,11 dolarla beklentinin %17 üzerinde geldi. Hisse ertesi gün %15,7 yükseldi; asıl sürpriz çeyrek değil, piyasanın 43,4 milyar dolar beklediği yerde verilen 50 milyar dolarlık öngörüydü. Bundan sonra izlenecek şey HBM4 rampasının hızı ve sektöre eklenen kapasitenin döngüyü ne zaman çevireceği.
Gelir (3. Çeyrek)
41,46 Mr $
▲ %346 Yıllık
Brüt Kâr Marjı
%84,6
Bir Yılda 46,9 Puan
Hisse Başına Kâr (Düzeltilmiş)
25,11 $
Beklentinin %17 Üzerinde
DRAM Geliri
31,3 Mr $
Gelirin %76'sı · ▲ %343
HBM4 Geliri
1 Mr $ Üzeri
Rampa HBM3E'nin İki Katı
4Ç FY26 Öngörüsü
50 Mr $
Marj ~%86 · HBK 31,00 $
Çeyreklik Gelir (Milyar $)
9,30
11,32
13,64
23,86
41,46
49,0–51,0
- 3Ç FY25
- 4Ç FY25
- 1Ç FY26
- 2Ç FY26
- 3Ç FY26
- 4Ç FY26
- Yıllık Gelir Büyümesi
- ▲ %3469,30 Mr $ → 41,46 Mr $
- DRAM Payı
- %7631,3 Mr $ · Yıllık ▲ %343
- Otomotiv ve Gömülü
- 4,63 Mr $Marj %79 · Grubun En Düşüğü
4Ç FY26 Şirket Öngörüsü
- Gelir49 – 51 Mr $
Orta nokta 50,0 · Piyasa Beklentisi 43,4Beklentinin Çok Üzerinde ▲
- Hisse Başına Kâr (Düzeltilmiş)30 – 32 $
Orta nokta 31,00 · 3Ç'de 25,11Beklentinin %22 Üzerinde ▲
- Brüt Kâr Marjı%86
3Ç FY26 gerçekleşen %84,61,4 Puan Genişleme ▲
Mavi şerit şirketin verdiği alt–üst aralık; uzunluğu şirketin kendine bıraktığı payı gösterir. Siyah üçgen ve altındaki çizgi piyasanın beklediği yeri işaretler, şeridin ortasındaki çentik ise aralığın orta noktasıdır. Üçgen yalnızca piyasa beklentisi bilinen satırlarda çıkar. Eksen orta noktaya göre ±%20.
- Faaliyet Gideri (Düzeltilmiş)
- ~1,65 Mr $GAAP Karşılığı ~1,86 Mr $
- Yatırım Harcaması (4Ç)
- ~10 Mr $FY26 Toplamı ~27 Mr $
- Serbest Nakit Akışı (4Ç)
- 30 Mr $ Üzeri3Ç'de 18,30 Mr $
“Micron'un rekor 3. mali çeyrek sonuçları ve 4. çeyrek için daha da güçlü görünümü, yapay zekâ çağında hafızanın stratejik değerini yansıtıyor.”
- Yapay zekâ çağında hafıza
- Talep arzı aşmaya devam ediyor
- 16 stratejik müşteri anlaşması
Özet
Micron, 28 Mayıs 2026'da biten 2026 mali yılının üçüncü çeyreğini 24 Haziran'da kapanış sonrası açıkladı ve şirket tarihinin en büyük çeyreğini raporladı. Gelir 41,46 milyar dolar oldu; bir yıl önceki 9,30 milyar doların dört buçuk katı, yani yıllık %346 artış. Brüt kâr marjı %84,6 ile bir yılda 46,9 puan genişledi. Düzeltilmiş hisse başına kâr 25,11 dolarla 21,40 dolarlık piyasa beklentisini %17 aştı. DRAM geliri tek başına 31,3 milyar dolarla toplamın %76'sını oluşturdu ve yıllık %343 büyüdü; NAND 9,9 milyar dolarda kaldı. Faaliyetlerden gelen nakit 25,39 milyar dolar, düzeltilmiş serbest nakit akışı 18,30 milyar dolar.
Hisse bilanço günü 1.048,51 dolardan kapandı, ertesi gün %15,7 yükselerek 1.213,56 dolara çıktı ve gün içinde 1.255 dolarla tüm zamanların zirvesini gördü. Tepkiyi yaratan çeyreğin kendisi değil, gelecek çeyreğin öngörüsüydü: şirket 50 milyar dolar gelir ve 31,00 dolar hisse başına kâr işaret etti; piyasa 43,4 milyar dolar ve 25,50 dolar bekliyordu. Öngörü üç ayda %21 daha büyüme ve marjın %86'ya çıkması anlamına geliyor. Yönetim ayrıca 16 stratejik müşteri anlaşması imzaladığını, bunların 14'ünün asgari fiyat üzerinden yaklaşık 100 milyar dolarlık gelir taşıdığını açıkladı. Hisse o zirveden bu yana geri çekildi; 7 Ağustos kapanışı 877,57 dolar.
Çeyreğin kendisi kusursuza yakın: her ölçü beklentiyi aştı, öngörü beklentinin çok üzerinde geldi ve nakit üretimi rekor kırdı. Micron'u aynı hafıza döngüsündeki NAND ve sabit disk oyuncularından ayıran şey, büyümenin ağırlıklı olarak DRAM ve HBM'den gelmesi; bu ürünler yapay zekâ hızlandırıcısına doğrudan bağlı ve arz tarafı çok daha dar. Şirket HBM3E ile HBM4 kapasitesinin 2027 boyunca satıldığını söylüyor. Asıl soru fiyat değil süre: 2027 mali yılında sermaye harcaması 27 milyar doların üzerine çıkacak ve sektöre eklenen kapasite döngünün sonunu belirleyecek. Hissenin zirveden %30 gerilemesi tam da bu şüpheyi fiyatlıyor.
Detaylı Değerlendirme
ClaudeBüyümenin motoru DRAM, NAND değil.
Çeyreğin en önemli ayrıntısı gelirin nereden geldiği. DRAM geliri rekor 31,3 milyar dolara ulaştı, yıllık %343 arttı ve toplam gelirin %76'sını oluşturdu. NAND geliri 9,9 milyar dolarla yıllık %361 büyüdü ama payı %24'te kaldı. Bu ayrım Micron'u aynı döngüdeki SanDisk ve Western Digital'den ayırıyor: onların hikâyesi NAND ve sabit disk tarafında kurulurken, Micron'un motoru yapay zekâ sunucusunun içindeki DRAM. Büyümenin kaynağı da açık: finans direktörü DRAM fiyatlarının %60'lar, NAND fiyatlarının %80'ler seviyesinde arttığını söyledi. Buna karşılık DRAM bit sevkiyatı yalnızca düşük tek haneli, NAND bit sevkiyatı orta tek haneli oranda arttı. Yani gelir dört katına çıkarken sevk edilen miktar neredeyse yerinde saydı; artışın tamamına yakını fiyat ve ürün karışımından geldi. Bu, marjı hızla yukarı taşıyan ama fiyata bağımlılığı da aynı ölçüde artıran bir yapı.
HBM4 rampası HBM3E'nin iki katı hızda.
Micron, HBM4 tarafında daha ilk aşamada 1 milyar doları aşan gelir kaydettiğini açıkladı ve 12 katmanlı HBM4 rampasının HBM3E'ye göre iki kat hızlı ilerlediğini söyledi. Ürün 1-beta DRAM üzerine kurulu ve öncü müşterinin platformu için yüksek hacimli sevkiyata geçmiş durumda; birden fazla son müşteriye de kalifikasyon örnekleri gönderildi. Bir sonraki adım 1-gamma DRAM üzerine kurulu HBM4E; seri üretim 2027 takvim yılı için planlanıyor. Şirket 1-gamma DRAM ile G9 NAND düğümlerinin tarihinin en yüksek hacimli düğümleri olma yolunda ilerlediğini belirtti. Kapasite tarafında tablo net: HBM3E ve HBM4 kapasitesi 2027 boyunca tamamen satılmış durumda ve talep 2028'e taşıyor. Ayrıca 1-gamma DRAM ile gelişmiş üç boyutlu yonga istifleme kullanan 256 GB DDR5 RDIMM örnekleri sunucu ekosistemindeki kilit oyunculara ulaştırıldı. HBM, hafıza tarafında fiyatı en iyi koruyan ve rakip sayısının en az olduğu ürün grubu.
Veri merkezi yıllık 100 milyar dolar hızında.
CEO Sanjay Mehrotra, çeyrekte veri merkezi gelirinin 25 milyar doları aştığını, bunun yıllık 100 milyar doların üzerinde bir koşu hızına denk geldiğini söyledi. Şirketin iş birimi kırılımında Bulut Hafıza 13,77 milyar dolar gelir ve %83 brüt marj, Çekirdek Veri Merkezi 11,52 milyar dolar gelir ve %87 brüt marj üretti. Mobil ve İstemci birimi 11,52 milyar dolarla veri merkezi birimlerinden birinin tam olarak eşiti; Otomotiv ve Gömülü 4,63 milyar dolarla en küçük ve %79 ile en düşük marjlı segment. Veri merkezi SSD geliri 5 milyar doları aştı ve önceki çeyreğe göre iki katından fazlasına çıktı. Buradaki asıl bilgi konsantrasyon: gelirin yaklaşık %61'i doğrudan veri merkezinden geliyor. Bu, döngü sürdüğü sürece büyük bir avantaj; talep yavaşladığında ise tek yönlü bir bağımlılık.
Stratejik anlaşmalar fiyat tabanı kuruyor.
Micron çeyrekte 16 stratejik müşteri anlaşması imzaladığını duyurdu ve bunların iş modelini kökten değiştireceğini söyledi. On altı anlaşmanın 14'ü, asgari fiyat üzerinden yaklaşık 100 milyar dolarlık kümülatif gelir taşıyor. Şirket ayrıca bu anlaşmalar kapsamında 22 milyar dolarlık nakit depozito ve finansal taahhüt almayı öngörüyor. Hafıza sektöründe bu alışılmış bir yapı değil: geleneksel olarak fiyat spot piyasada belirlenir ve döngü döndüğünde üretici hiçbir korumaya sahip olmaz. Asgari fiyatlı uzun vadeli anlaşmalar, düşüş fazında gelirin altına bir taban koyuyor. Peşin alınan nakit ise 27 milyar dolarlık yatırım programının finansmanını kolaylaştırıyor. Bu, aynı döngüdeki Western Digital'in 2031'e uzanan tedarik anlaşmalarıyla aynı mantık; hafıza üreticileri döngüselliği sözleşmeyle yumuşatmaya çalışıyor. Yine de anlaşmalar miktarı garanti eder, talebin kendisini değil.
Sermaye harcaması döngünün asıl değişkeni.
Finans direktörü, dördüncü mali çeyrekte yaklaşık 10 milyar dolar sermaye harcaması yapılacağını ve 2026 mali yılı toplamının yaklaşık 27 milyar dolara ulaşacağını açıkladı. 2027 mali yılında çeyreklik harcamanın dördüncü çeyrek seviyesinin üzerine çıkması bekleniyor; artışın yarısından fazlası inşaat yatırımından gelecek. Bu ayrım önemli: inşaat harcaması kısa vadede yeni bit üretmez, yani önümüzdeki dört-altı çeyrekte arz tarafını hemen gevşetmez. Uzun vadede ise tam tersini yapar. Hafıza tarihinde döngüyü bitiren şey neredeyse her zaman talebin durması değil, sektörün topluca kapasite eklemesi olmuştur. Micron yönetimi sıkı koşulların 2027 takvim yılının ötesine uzanmasını bekliyor; bu görüş doğruysa marjlar birkaç çeyrek daha korunur. Yatırımcının izlemesi gereken tek sayı burada: sektör genelinde devreye giren yeni wafer kapasitesi.
Marj tavana yakın, sonraki adım daha zor.
Brüt kâr marjı %84,6'ya çıktı ve şirket yeni çeyrek için yaklaşık %86 öngörüyor. Bir yıl önce bu oran %37,7'ydi. Faaliyet kârı 33,32 milyar dolarla gelirin %80,4'üne ulaştı. Bu seviyeler hafıza sektöründe daha önce görülmedi ve matematiksel bir tavana yaklaşıyor: gelirin yalnızca %14'ü üretim maliyeti olduğunda marjın genişleyecek yeri kalmıyor. Bundan sonra kâr artışı fiyattan değil miktardan gelmek zorunda, miktar da kapasiteye bağlı. Nakit tarafı ise güçlenmeye devam ediyor; üçüncü çeyrekte 18,30 milyar dolar olan düzeltilmiş serbest nakit akışının dördüncü çeyrekte 30 milyar doları aşması bekleniyor. Değerlemenin nasıl okunacağı konusunda değerleme rehberi, döngüsel bir hissede pozisyon büyüklüğü için risk yönetimi rehberi yardımcı olur.
Güçlü Yönler
6- DRAM geliri 31,3 milyar dolarla toplamın %76'sı; büyüme doğrudan yapay zekâ veri merkezine bağlı bir üründen geliyor.
- HBM4 geliri daha ilk aşamada 1 milyar doları aştı ve rampa HBM3E'ye göre iki kat hızlı ilerliyor.
- HBM3E ve HBM4 kapasitesi 2027 boyunca tamamen satılmış durumda; talep 2028'e taşıyor.
- Brüt kâr marjı %84,6; bir yıl önce %37,7 idi ve yeni çeyrek için yaklaşık %86 öngörülüyor.
- 16 stratejik müşteri anlaşmasının 14'ü asgari fiyat üzerinden yaklaşık 100 milyar dolarlık gelir taşıyor.
- Düzeltilmiş serbest nakit akışı 18,30 milyar dolar; 27 milyar dolarlık yıllık yatırım programı kendi nakdiyle finanse ediliyor.
Riskler
6- Gelir artışının neredeyse tamamı fiyattan geliyor: DRAM fiyatları %60'lar, NAND fiyatları %80'ler seviyesinde arttı, bit sevkiyatı ise tek haneli kaldı.
- Brüt marj %86 öngörüsüyle matematiksel tavana yaklaşıyor; buradan sonra kâr artışı miktara bağlı.
- 2027 mali yılında sermaye harcaması 27 milyar doların üzerine çıkacak; sektör genelinde eklenen kapasite döngüyü tersine çevirebilir.
- Gelirin %76'sı DRAM'de yoğunlaşmış durumda; tek bir ürün grubundaki fiyat kırılması tüm modeli etkiler.
- Veri merkezi gelirin yaklaşık %61'ini oluşturuyor; yapay zekâ yatırımlarındaki bir duraklama doğrudan buraya vurur.
- Hisse 25 Haziran zirvesinden yaklaşık %30 geri çekildi; piyasa rakamları değil döngünün ne kadar süreceğini fiyatlıyor.
Beklenen Gelişmeler
6- 21-22 Eylül 2026 — 4. mali çeyrek ve 2026 mali yılı sonuçları; şirket öngörüsü 50 milyar dolar gelir, ~%86 brüt marj ve 31,00 dolar hisse başına kâr.
- 4. mali çeyrek — sermaye harcamasının ~10 milyar dolar, serbest nakit akışının 30 milyar doların üzerinde olması bekleniyor.
- 2026 mali yılı sonu — yıllık sermaye harcamasının yaklaşık 27 milyar dolara ulaşması öngörülüyor.
- 2027 takvim yılı — 1-gamma DRAM üzerine kurulu HBM4E'nin seri üretime geçmesi planlanıyor.
- 2027 boyunca — HBM3E ve HBM4 kapasitesi satılmış durumda; 2028 için imzalanacak anlaşmalar bir sonraki görünürlük adımı.
- 2027 mali yılı — çeyreklik sermaye harcamasının 4. çeyrek seviyesinin üzerine çıkması; artışın yarısından fazlası inşaat yatırımı.