Howmet Aerospace
HWM · NYSEHavacılık & Savunma · Jet Motoru Döküm Parçaları
Bilanço Gününden Bugüne − %13,5
Bilanço Günü Kapanışı6 Ağu
301,39 $▲ %3,4Bilanço Günü Tepkisi
- Piyasa Değeri(Bugün)
- ≈ 104 Mr $
- 1 Yıllık Getiri(Bilanço Günü)
- + %67
- F/K(4,55 $ · Son 12 Ay)
- 57,3
- PEG(şirket öngörüsü 2026)
- 1,44
- Net Kâr Marjı(Son 12 Ay)
- %20,5
Howmet çeyreği kendi öngörüsünün üst sınırının da üzerinde kapattı, yıl geneli hedefini 400 milyon dolar yukarı çekti; hisse rekor tazeledi ama fiyat bu iyimserliğin büyük bölümünü çoktan içine almış görünüyor.
Gelir (2. Çeyrek)
2,55 Mr $
▲ %24 Yıllık
Düzeltilmiş EPS
1,33 $
▲ %46 · Beklentinin Üzerinde
Düzeltilmiş FAVÖK Marjı
%32,1
▲ 340 Baz Puan
Motor Ürünleri Geliri
1,37 Mr $
▲ %32 · Marj %37,7
Serbest Nakit Akışı
479 M $
▲ %39
Yıl Geneli Gelir Öngörüsü
~10,05 Mr $
9,65 Mr $'dan Yukarı
Çeyreklik Gelir (Milyar $)
2,05
2,09
2,17
2,31
2,55
2,565–2,585
- 2Ç25
- 3Ç25
- 4Ç25
- 1Ç26
- 2Ç26
- 3Ç26Ö
- Yıllık Gelir Büyümesi
- ▲ %24Satın Alma Etkisi Hariç %21
- Motor Ürünleri'nin Payı
- Gelirin %54'ü▲ %32 Yıllık · Marj %37,7
- Yapısal Parçalar
- 269 M $▼ %13 · Portföy Ayıklaması
3Ç 2026 Şirket Öngörüsü
- 3Ç Gelir2,565 – 2,585 Mr $
Orta nokta 2,575 · Piyasa Beklentisi 2,48Bandın Tamamı Beklentinin Üzerinde ▲
- 3Ç Düzeltilmiş EPS1,34 – 1,36 $
Orta nokta 1,35 · Piyasa Beklentisi 1,26Bandın Tamamı Beklentinin Üzerinde ▲
- 3Ç Düzeltilmiş FAVÖK Marjı%32,2 – %32,3
2Ç'de gerçekleşen %32,1Hafif Üzerinde ▲
- Yıl Geneli Gelir10,0 – 10,1 Mr $
Orta nokta 10,05 · Önceki hedef ~9,65400 M $ Yukarı Revize ▲
- Yıl Geneli Düzeltilmiş FAVÖK3,21 – 3,25 Mr $
Orta nokta 3,23 · Piyasa Beklentisi 3,12Bandın Tamamı Beklentinin Üzerinde ▲
Mavi şerit şirketin verdiği alt–üst aralık; uzunluğu şirketin kendine bıraktığı payı gösterir. Siyah üçgen ve altındaki çizgi piyasanın beklediği yeri işaretler, şeridin ortasındaki çentik ise aralığın orta noktasıdır. Üçgen yalnızca piyasa beklentisi bilinen satırlarda çıkar. Eksen orta noktaya göre ±%7,7.
- Serbest Nakit Akışı (2Ç)
- 479 M $▲ %39 · Yıl Hedefi 1,85-1,95 Mr $
- Hisse Geri Alımı
- 800 M $Temmuz Sonuna Kadar · 2Ç'de 300 M $
- Çeyreklik Temettü
- 0,14 $▲ %17 · 25 Ağustos'ta Ödenecek
“Önümüze baktığımızda Howmet iyi konumlanmış durumda; bütün ana pazarlarımız büyüme modunda. Ticari uçaklarda daha güçlü üretim hızları rekor sipariş defterleriyle destekleniyor, motor yedek parça ihtiyacı ise artmayı sürdürüyor.”
- Gaz türbini talebi olağanüstü
- 2027 sermaye harcaması artacak
- Temettü %17 artırıldı
Özet
Howmet Aerospace, 2026'nın ikinci çeyreğinde 2,55 milyar dolar gelir bildirdi; bu, geçen yılın aynı çeyreğine göre %24, satın alma etkisi hariç tutulduğunda %21 büyüme demek ve piyasa beklentisi olan 2,43 milyar doların yaklaşık %5 üzerinde. Düzeltilmiş hisse başına kâr 1,33 dolara çıktı — yıllık artış %46 ve beklentinin yaklaşık %6 üzerinde. Asıl dikkat çeken kârlılık: düzeltilmiş FAVÖK 817 milyon dolara, marj ise %32,1'e ulaştı. Marj bir yılda 340 baz puan genişledi; yani şirket her 100 dolarlık satıştan geçen yıla göre 3,4 dolar daha fazla nakit kâr çıkarıyor. Net kâr 534 milyon dolar, serbest nakit akışı 479 milyon dolar oldu (yıllık %39 artış). Şirket bütün bu kalemlerin kendi verdiği öngörünün üst sınırını da aştığını söylüyor.
Hisse bilanço günü yaklaşık %3,4 yükselerek 301,39 dolardan kapandı ve gün içinde 310 dolarla tarihinin en yüksek seviyesini gördü. Tepkinin ardındaki asıl unsur çeyreğin kendisi değil, öngörünün büyüklüğü: yıl geneli gelir hedefi 9,65 milyar dolar civarından 10,05 milyar dolara, düzeltilmiş hisse başına kâr hedefi 4,94 dolardan 5,27 dolara, serbest nakit akışı hedefi ise 1,75 milyar dolardan 1,90 milyar dolara çekildi. Buna %17'lik temettü artışı ve temmuz sonuna kadar 800 milyon dolarlık hisse geri alımı eklendi. Yine de yükselişin %3'te kalması anlamlı: hisse son bir yılda yaklaşık %67 değer kazanmış durumda ve 67 civarındaki fiyat/kazanç oranıyla gelecekteki marjın önemli bölümünü zaten fiyatlamış görünüyor. Bu, sitenin sık sık işlediği o gerilim: iyi bilanço her zaman büyük sıçrama getirmiyor.
Çeyreğin kendisi için görüşümüz olumlu ve skoru 87. Gerekçe basit: gelir, marj, nakit ve öngörü aynı anda iyileşti ve büyümenin kaynağı tek bir müşteriye ya da tek bir uçak programına bağlı değil — ticari havacılık %28, gaz türbinleri %38, savunma %11 büyüdü. Çekince, hikâyenin kalitesinde değil fiyatında: analistlerin ortalama hedefi hissenin kapanışının çok az üzerinde, sermaye harcaması 2027'de artacak ve şirketin en zayıf halkası olan Yapısal Parçalar tarafı küçülmeye devam ediyor. Bu, hisse tavsiyesi değil; çeyreğin kendisinin değerlendirmesidir. Değerleme mantığını tazelemek isteyen için değerleme rehberi iyi bir başlangıç.
Detaylı Değerlendirme
ClaudeŞirketi tek başına motor tarafı taşıyor.
Engine Products (Motor Ürünleri) segmenti çeyrekte 1,37 milyar dolar gelir yaptı ve yıllık %32 büyüdü. Bu tek segment toplam gelirin yaklaşık %54'ünü oluşturuyor, yani Howmet'e bakarken aslında büyük ölçüde jet motoru döküm parçalarına bakıyorsunuz. Segmentin düzeltilmiş FAVÖK'ü 517 milyon dolara çıktı; artış %51 ile gelir artışının çok üzerinde. Marj %37,7'ye ulaştı ve bir yılda 470 baz puan genişledi — bu, şirketin dört segmenti içindeki en yüksek ve en hızlı iyileşen marj. Bunun nedeni ürün karması: yeni motor üretimine giden parçalar yerine, uçuştaki motorların bakımında kullanılan yedek parçaların (aftermarket) payı artıyor ve bu parçalar belirgin biçimde daha kârlı. CEO John Plant'in ifadesiyle motor yedek parça ihtiyacı artmayı sürdürüyor. Uçuş saatleri arttıkça bakım döngüsü de sıkışıyor; bu, tek çeyreklik bir dalgalanma değil çok yıllı bir eğilim.
Gaz türbini talebi ikinci bir motor oldu.
Howmet'in yalnızca uçak şirketi olmadığını hatırlatan kalem gaz türbinleri: bu uç pazar çeyrekte %38 büyüdü ve büyüme oranı ticari havacılığı bile geçti. Buradaki talep elektrik üretiminden geliyor — veri merkezleri ve yapay zekâ altyapısı şebekeye yeni kapasite ekleme baskısı yarattıkça, doğal gaz türbinlerinin sıcak bölüm parçalarına olan ihtiyaç artıyor. Şirket bu talebi 'olağanüstü' diye tanımlıyor ve müşterilerin verdikleri talep tahminlerini geri dönüp yukarı revize ettiklerini söylüyor. Yatırımcı açısından önemli olan şu: bu iş kolu, uçak üretim hızlarından bağımsız bir ikinci büyüme kaynağı sağlıyor. Havacılık tarafında bir yavaşlama olsa bile türbin talebi tamponlama işlevi görebilir. Ayrıca bu parçalar da yüksek sıcaklık alaşımı gerektirdiği için aynı fabrikaları ve aynı marj yapısını paylaşıyor.
Ticari havacılıkta üretim hızları nihayet lehte çalışıyor.
Ticari havacılık geliri yıllık %28 arttı. Bunun arkasında Boeing ve Airbus'ın uzun süredir gecikmiş üretim hızı artışları var; Howmet bu artışların rekor sipariş defterleriyle desteklendiğini vurguluyor. Howmet tedarik zincirinin ilk halkalarından biri olduğu için üretim hızındaki her artışı, uçak teslim edilmeden aylar önce hissediyor. Savunma tarafı ise %11 ile daha ölçülü büyüdü ama şirket talebin sağlıklı olduğunu, özellikle füzeler, insansız hava araçları ve pilotlu uçaklara eşlik eden muharebe dronlarının orta vadede büyümeyi sürdüreceğini belirtiyor. İki uç pazarın birlikte hareket etmesi, gelirin tek bir programa bağımlı olmadığı anlamına geliyor. Riskin nerede olduğunu görmek içinse üretim hızlarını takip etmek gerekiyor: Boeing ya da Airbus'ın aylık üretim planında bir geri adım, Howmet'in siparişlerine birkaç çeyrek gecikmeyle yansır.
Öngörü yukarı çekildi, nakit hissedara dönüyor.
Mayıs ayında verilen yıl geneli öngörüsü 9,575-9,725 milyar dolar gelir ve 4,88-5,00 dolar düzeltilmiş hisse başına kâr şeklindeydi. Bu bilançoyla birlikte hedef 10,0-10,1 milyar dolar gelire ve 5,23-5,31 dolar kâra yükseltildi; yani gelir hedefi yaklaşık 400 milyon dolar, kâr hedefi ise yaklaşık %7 yukarı çekildi. Serbest nakit akışı hedefi de 1,85-1,95 milyar dolara çıkarıldı. Üçüncü çeyrek için verilen öngörü 2,565-2,585 milyar dolar gelir ve 1,34-1,36 dolar düzeltilmiş kâr — yani şirket ivmenin devam edeceğini söylüyor. Sermaye dağıtımı tarafında çeyrekte 300 milyon dolar, temmuz sonuna kadar toplam 800 milyon dolar hisse geri alımı yapıldı, 186 milyon dolarlık yen cinsi kredi kapatıldı ve çeyreklik temettü %17 artışla hisse başına 0,14 dolara çıkarıldı. Nisan başında 1,8 milyar dolara tamamlanan CAM satın almasının entegrasyonunun planlandığı gibi ilerlediği ve kaldıracın kısa sürede satın alma öncesi seviyeye döneceği belirtiliyor.
Zayıf halka Yapısal Parçalar, ama bu kasıtlı bir küçülme.
Engineered Structures (Yapısal Parçalar) geliri %13 düşerek 269 milyon dolara geriledi — dört segment içindeki tek daralma. Nedeni talep zayıflığı değil: şirket Savannah'daki disk dövme tesisini elden çıkardı ve düşük marjlı ürünleri portföyden ayıklıyor. Nitekim küçülmeye rağmen segmentin marjı 170 baz puan genişleyerek %23,8'e çıktı, yani işlem amacına ulaşıyor. Forged Wheels (Dövme Jantlar) tarafı %14 büyüyerek 316 milyon dolar gelir ve %27,8 marj üretti; bu segment ağır ticari kamyon pazarına bağlı olduğu için havacılıktan farklı bir çevrimi takip ediyor ve ekonomik yavaşlamaya en duyarlı kısım burası. Fastening Systems (Bağlantı Elemanları) ise %37 artışla 589 milyon dolara ulaştı, ancak bu rakamın önemli bir kısmı CAM satın almasından geliyor; organik büyümeyi ayırt etmek için önümüzdeki çeyrekleri beklemek gerekecek.
Asıl tartışma bilançoda değil fiyatta.
Hisse son bir yılda yaklaşık %67 yükseldi ve bilanço günü 310 dolarla rekor tazeledi. Bu seviyede fiyat/kazanç oranı 65-70 aralığında; havacılık tedarik zincirinin çoğu adına yüksek bir çarpan. Bilanço sonrası hedef fiyat artışları geldi — JPMorgan 265 dolardan 310 dolara, TD Cowen 300 dolardan 320 dolara, BTIG 275 dolardan 300 dolara çıkardı — ancak veri sağlayıcılara göre 22 analistin ortalama hedefi 300 ile 313 dolar arasında değişiyor ve kapanışa kıyasla tek haneli bir yükseliş alanı bırakıyor. Kaynaklar bu noktada birbiriyle çelişiyor; net olan şu ki hisse artık ortalama hedefin dibinde işlem görüyor. Bu, çeyreğin kötü olduğu anlamına gelmiyor; şirketin doğru yaptığı her şeyin fiyata çoktan girdiği anlamına geliyor. Bundan sonrası, öngörünün bir kez daha yukarı çekilip çekilemeyeceğine bağlı.
Güçlü Yönler
6- Gelir, düzeltilmiş FAVÖK, marj ve hisse başına kârın dördü birden şirketin kendi öngörüsünün üst sınırını aştı.
- Düzeltilmiş FAVÖK marjı %32,1 ile bir yılda 340 baz puan genişledi; büyüme kârlılığı seyreltmiyor, tam tersini yapıyor.
- Motor Ürünleri segmenti %32 büyürken FAVÖK'ünü %51 artırdı ve marjını %37,7'ye taşıdı — yedek parça karması çalışıyor.
- Üç uç pazar aynı anda büyüyor: ticari havacılık %28, gaz türbinleri %38, savunma %11. Gelir tek bir programa bağlı değil.
- Yıl geneli gelir hedefi ~400 milyon dolar, kâr hedefi ~%7, serbest nakit akışı hedefi ~150 milyon dolar yukarı çekildi.
- Temettü %17 artırıldı, temmuz sonuna kadar 800 milyon dolar hisse geri alındı ve 186 milyon dolarlık kredi kapatıldı.
Riskler
6- Fiyat/kazanç oranı 65-70 aralığında; iyi haberin büyük bölümü hisseye çoktan yansımış durumda.
- Analistlerin ortalama hedefi kapanışın çok az üzerinde — kaynağa göre 300 ile 313 dolar arasında değişiyor.
- Büyümenin yarısından fazlası Motor Ürünleri'nden geliyor; bu segmentte bir yavaşlama toplamı hızla aşağı çeker.
- Boeing ya da Airbus'ın üretim hızı planında bir geri adım, birkaç çeyrek gecikmeyle Howmet'in siparişlerine yansır.
- Sermaye harcaması artıyor ve şirket 2027'de daha da artıracağını söylüyor; bu serbest nakit akışını baskılayabilir.
- Dövme Jantlar ağır ticari kamyon pazarına bağlı ve ekonomik yavaşlamaya en açık segment; Yapısal Parçalar küçülmeye devam ediyor.
Beklenen Gelişmeler
6- 7 Ağustos 2026: Artırılmış temettünün kayıt tarihi. Hisse başına 0,14 dolarlık ödeme 25 Ağustos 2026'da yapılacak.
- 3. çeyrek öngörüsü: 2,565-2,585 milyar dolar gelir ve 1,34-1,36 dolar düzeltilmiş hisse başına kâr. Sonuçlar ~Kasım 2026 başında açıklanacak.
- Yıl geneli hedefler: 10,0-10,1 milyar dolar gelir, 5,23-5,31 dolar kâr, 1,85-1,95 milyar dolar serbest nakit akışı.
- Nisan başında tamamlanan 1,8 milyar dolarlık CAM satın almasının entegrasyonu ve kaldıracın satın alma öncesi seviyeye dönmesi izlenecek.
- 2027 sermaye harcaması planı: şirket artış sinyali verdi, rakam yıl sonuna doğru netleşecek.
- Boeing ve Airbus'ın aylık üretim hızları ile motor yedek parça sipariş akışı, sonraki çeyreğin yönünü belirleyecek.
Yaklaşan Bilançolar
Bunu Anlamak İçin